自11月中旬开始，菜油盘面呈现出震荡下滑的态势。彼时，市场预期中加贸易关系可能缓和，同时国内菜油供应充足但需求相对疲软，库存持续积压，价格下行压力较大。在12月初，菜油价格创下三个月新低。然而，随后菜油期货价格出现了触底反弹，修复了11月下旬以来的跌幅，目前盘面在9000元关口附近震荡。
作为油脂板块中的弱势品种，菜油近期表现相对亮眼。那么，其行情缘何迎来反弹？后续上涨空间又有多大呢？
加菜籽产量超预期调降，全球菜籽供应趋紧
作为全球最大的油菜籽出口国，加拿大菜籽产量的调整一直备受关注。今年，由于市场一直预期本年度加拿大菜籽会丰收，国内菜油价格表现相对较弱。然而，12月5日的数据显示，由于加拿大西部部分地区7月和8月天气炎热干燥，导致加菜籽单产和收获面积均有所下降，今年加菜籽产量同比下降7%至1785万吨，低于此前市场的预估。这一意外的产量下降为菜油市场提供了利多支撑，导致国内菜油期货价格反弹。
随后的12月11日，美国农业部的报告进一步确认了全球菜籽减产的趋势。本年度加拿大菜籽产量下调，欧盟菜籽产量也同比减少，全球菜籽产量创下三年最低水平。全球菜籽期末库存也同步调降，进一步支撑了ICE加菜籽价格的上涨，并对国内菜油盘面形成了提振。
国内菜油供应压力重重：高进口、高压榨、高库存
尽管外部供需趋紧，但国内菜油基本面供需依然偏弱。首先，菜籽进口量超预期增长，受此前我国对加菜籽发起反倾销调查的影响，市场担忧未来加菜籽进口政策可能收紧，因此在进口菜籽榨利尚可的情况下，企业纷纷选择提前采购。这使得今年进口菜籽的供应压力较大。
此外，油厂菜籽压榨量也偏高。随着进口菜籽大量到港，油厂消化压力增大，但仍积极加快压榨节奏，菜籽压榨量维持高位。由于下半年进口菜籽周度开机率高于去年同期，使得进口压榨菜油产量也表现宽松。
最后，菜油库存维持高企。目前，国内菜籽库存处于近四年绝对高位水平，而菜油需求端缺乏亮点。由于当前豆油具有极好的性价比，节前终端对菜油的备货意愿较弱，导致菜油库存居高不下。
尽管近期加菜籽意外减产和莫塞尔河航运事故对欧洲菜籽供应的担忧为菜油市场提供了支撑，但国内菜油基本面驱动力并不强，短期供强需弱格局预计难改。同时，棕榈油及美豆油的弱势调整也给菜油市场带来一定压力。若国际菜籽价格趋稳，菜油期价上涨空间可能有限。
不过，长期来看，中加贸易摩擦存在不确定性，菜籽进口政策支撑仍存。春节后菜籽、菜油进口采购进度相对偏慢，叠加全球菜籽减产的影响，远月菜油或仍有一定支撑。
